【标题】G20 国家差异化金融条件下货币政策的非对称性传导研究

【作者】崔百胜 高崧耀

【摘要】 本文基于动态模型选择—时变参数—因子扩展的向量自回归模型(DMS-TVP-FAVAR) 构建金融条件指数 (FCI),度量 G20 主要成员国的金融状况，进而建立以 FCI 为转移变量，包括货币供应量、利率以及经济增长等货币政策工具变量与目标变量在内的面板平滑转移回归模型 (PSTR)，以研究 G20 成员国 及其中的发达国家和新兴经济体货币政策传导的非对称效应。研究结果表明: G20国家中的发达国家金融市场波动幅度比新兴经济体更大; 数量型货币政策和价格型 货币政策不仅在不同金融状况下表现出非对称性，也在不同类型国家之间表现出异质性; 当金融状况低迷时，发达国家和新兴经济体数量型货币政策均对产出表现为 正向冲击，同时，新兴经济体数量型货币政策的调控效果远高于发达国家，不同的是，价格型货币政策在发达国家表现为正向冲击，在新兴经济体表现为负向影响;当金融状况一般时，发达国家和新兴经济体货币政策估计系数更易平滑转移，说明此时货币政策调控具有不确定性; 当金融状况良好时，发达国家数量型货币政策产生负向影响而新兴经济体表现为正向影响，表明货币政策调控效果存在差异性。

【关键词】 G20 国家; 金融条件指数; 货币政策非对称; 面板平滑转移回归模型

[中图分类号] F821. 0 [文献标识码] A [文章编号] 1002-4670 (2019) 08-0138-19