【标题】企业国际化是外汇风险对冲的动因吗

【作者】赵峰 祖博男 程悦

【摘要】 本文以中国上市跨境投资企业为样本，主要从非线性关系的视角研究了国际化程度是否是企业做外汇风险对冲的动因。研究发现: (1) 在考虑外汇风险敞口的冲击效应时，发现虽然国际化深度和广度都是外汇风险对冲的动因，但外汇风险敞口的冲击降低了国际化深度对风险对冲的影响作用。进一步研究发现，外币债务与外汇衍生品使用呈现 “互补” 关系。分样本研究发现，若企业设立的是生 产型海外子公司，则国际化广度可降低外汇风险敞口，但对于贸易型海外子公司，国际化广度的作用则相反。 (2) 在考虑结构突变时企业国际化与外汇风险对冲的非线性关系，发现随门槛变量的不同，它们之间可呈现出 “倒 V 型” “倒 U 型” “U 型” 等多种关系类型。由此可知，不同的企业特质会对两者关系产生影响: 中 低国际化深度、中大型规模、较高跨境投资额的企业国际化深度是外汇风险对冲的动因，国际化广度全阶段、中大型规模、中低跨境投资额的企业国际化广度也是对冲动因，其他情况下均不是外汇风险对冲的动因。本文不仅拓展了既有的国际化理论研究，而且对中国跨国企业的风险管理实践也有借鉴意义。

【关键词】 企业国际化; 外汇风险对冲; 动因; 非线性关系; 面板门槛模型

[中图分类号] F832. 6 [文献标识码] A [文章编号] 1002-4670 (2019) 08-0157-18