【标题】​资本账户开放下 ＳＤＲ 定值货币发行国金融风险传染性和波动性分析 ——以美国和中国为例 

【作者】杨荣海 吴 菲

【摘要】本文选择美国和中国作为研究对象，在以混合法计算资本账户开放基础上，借鉴克利夫兰金融压力指数（ＣＦＳＩ）思路，测算资本账户开放下的金融风险，并运用贝叶斯向量自回归模型（ＢＶＡＲ）、广义自回归条件异方差模型（ＧＡＲＣＨ）／非对称自回归条件异方差模型（ＴＡＲＣＨ）分析金融风险的传染性和波动性。结果如下：美元和人民币成为特别提款权（ＳＤＲ）定值货币以来，美国和中国混合资本账户开放度呈现出一旦ＳＤＲ定值货币权重发生变化，其数值会表现出剧烈变动的特点；在美国和中国资本账户开放下的金融压力指数构成中，资本账户开放风险指数占据了重要位置；只有股票风险压力指数对美国和中国资本账户开放风险压力指数有传染性影响，但影响方向相反；货币风险压力指数、债务风险压力指数对美国资本账户开放风险压力指数有负向传染性影响，而中国则没有任何压力指数对资本账户开放压力指数有影响；美元和人民币成为ＳＤＲ定值货币以来，美国金融风险波动具有非对称效应，而中国金融风险波动则具有波动聚集效应。

【关键词】资本账户开放； 金融风险； 传染性； 波动性