【标题】香港人民币离岸市场发展对在岸外汇市场的动态冲击效应———基于TVP-VAR模型的实证检验

【作者】程立燕  李金凯
【摘要】 基于时变参数向量自回归模型研究了香港人民币离岸市场发展、在岸与离岸人民币汇差、利差以及汇率预期对外汇储备的动态冲击效应。结果表明:香港人民币离岸市场的发展，于短期内增加了外汇储备，其原因在于跨境贸易结 算 “跛足” 现象的存在; 但在中长期，“跛足” 现象逐渐消失，香港人民币离岸市场的发展对外汇储备具有显著负效应。在岸与离岸人民币汇差的不同提前期冲击对外汇储备的时变脉冲响应函数为正且基本稳定，“811” 汇改的时点冲击对 外汇储备产生了较为持久的影响。在岸与离岸人民币利差冲击对外汇储备的影响呈现非对称特征，短期和中期脉冲响应函数值的波动幅度显著小于长期。此外，人民币升值预期显著促进了外汇储备规模增加，且不同提前期冲击的脉冲响应函数均呈现 “M” 型特征。

【关键词】香港人民币离岸市场; 外汇储备; TVP-VAR 模型; 动态冲击效应

[中图分类号] F822.2 [文献标识码] A [文章编号] 1002-4034 (2019) 02-0130-13