【标题】考虑收益非正态性的资产配置模型及应用

【作者】丁春霞，侯伟相
 

【摘要】为更准确评估尾部风险,将资产收益的非正态性引入资产配置过程中,使用 “反平滑”、半参数广义帕累托分布方法和连接函数等统计技术，获取更准确 的资产收益分布，并以条件在险价值为风险测度，建立了一个考虑收益非正态性的资产配置框架。基于 2008 年 1 月~2017 年 12 月间股票、债券、另类投资等 6 类资产的月度收益数据，结合一个养老基金的案例，验证了在资产配置决策时考虑非正态性的必要性，并展示如何将该模型应用于资产配置实践中。结果表明: 忽略非正态性将会显著低估组合的下行风险，而考虑非正态性则有利于降低风险，改善风险收益比。所用方法和所得结论对于养老基金等长期投资者的资产配置和风险管理具有现实意义。

【关键词】非正态性; 资产配置; 半参数广义帕累托分布方法; 连接函数;条件在险价值

[中图分类号] F830. 91 [文献标识码] A [文章编号] 1002-4034 (2019) 02-0116-14