【标题】不确定条件下中国企业对外直接投资设立模式选择———基于实物期权理论的逻辑与实证检验

【作者】曲国明    潘 镇

【摘要】基于2001—2019年中国 A 股上市公司对外直接投资(OFDI)数据, 本文从实物期权视角实证分析不确定性对中国企业OFDI设立模式选择的影响。研究发现: 不确定性与绿地投资正相关, 这种模式使企业能够在保持上行潜力的同时降低下行风险; 不可逆性、竞争性和增长机会等因素对不确定性都具有调节作用; 随着不确定性的增加, 在高不可逆性行业中的企业会倾向于绿地投资模式, 在竞争强度大和高增长的行业中倾向于采用跨国并购模式。异质性分析发现, 在选择OFDI设立模式时, 国有企业对经济不确定性不敏感, 第三产业受政策不确定性影响最大, 在发达国家中政策不确定性影响不显著。

【关键词】设立模式; 对外直接投资; 实物期权; 不确定性
[中图分类号] Ｆ 2 7 6 . 7 [文献标识码] A [文章编号]１００２－４０３４（２０２２）０ 3－０ ０ 6  8－１ 9