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  【作者】首都经济贸易大学 金融学院 陈奉先  郭 芳  董静怡


【摘要】在经济全球化不断深化、跨境资本流动愈加频繁的背景下，境外资本的大幅涌入对企业资产配置行为产生了深远影响。本文基于2007—2022年非金融上市公司的162500个季度数据，考察了跨境资本涌入对企业金融化的影响程度和作用渠道。研究发现，经济体发生跨境资本涌入会显著提高该经济体企业金融化水平达35.77%，这一结论在诸多稳健性检验后仍然成立。渠道分析表明，提升资产价格、缓解融资约束是跨境资本涌入推动企业金融化的重要路径。异质性分析发现，跨境资本涌入对企业金融化的推动作用在东部地区、非制造行业以及处于成长期和成熟期的企业更为突出。进一步分析发现：企业过度金融化会降低投资效率，导致企业实体投资信心下降；宏观审慎政策尤其是贷款限制类、存款准备金类政策，能够有效抑制跨境资本涌入对企业金融化的推动作用。本文研究为中国加强跨境资本流动管理、提升金融服务于实体经济以及防范外部冲击提供了参考。


【关键词】跨境资本涌入；企业金融化；资产价格；融资约束；宏观审慎政策



【目录】

引言

一、文献综述与研究假说

二、研究设计

三、实证分析

四、进一步分析

五、结论与政策建议



【作者简介】

陈奉先 男 河北玉田人 首都经济贸易大学金融学院副教授、博士生导师

郭 芳 女 重庆人 首都经济贸易大学金融学院硕士研究生

董静怡 男 北京人 首都经济贸易大学金融学院博士研究生