【标题】美国国债与全球房地产繁荣——安全资产替代效应

【作者】于 力 黄晓薇

【摘要】金融危机后全球大部分国家的房地产市场经历了快速上涨的阶段，且自新型冠状病毒感染疫情后全球房地产市场价格增速创金融危机后新高。本文认为上述现象的内在成因是房地产资产具有安全属性，外在成因是美国国债有效供给不足。基于安全资产替代效应理论，本文借助2000-2018年包含36个国家的面板数据检验发现，美国国债供给与房地产价格之间存在负向关系，美国国债供给是全球房地产市场价格动态演变的重要影响因素。此外，实证结果表明新兴市场国家比发达国家对美国国债供给的反应更敏感，金融发展水平和金融开放程度低的国家对美国国债供给的反应更为敏感。

关键词：房地产繁荣；美国国债；安全资产；替代效应

[中图分类号]  F 8 1 0 . 5   F 2 9 3 . 3  [文献标识码] A [文章编号]１００２－４０３４（２０２ 3 ）０ 1－０ 1 0 5－１ 5