【标题】全球金融周期、中国金融周期和中国宏观经济

【作者】刘 璐 王晋斌 厉妍彤 温兴春

【摘要】随着中国金融开放程度的加大,全球金融周期对中国宏观经济的影响以及中国金融周期在其中发挥的作用日益受到关注。本文首先通过构建包含全球银行系统和国际债券市场的理论模型分析了全球不确定性、全球风险资产价格和全球资本流动三方面的全球金融周期对中国宏观经济的影响。研究发现,全球金融周期衰退对中国宏观经济有负向影响,该影响在中国金融周期衰退期更强, 在中国宏观审慎政策严格时则较弱。其次, 本文使用门限向量自回归 (TVAR) 模型实证分析了全球恐慌指数VIX、全球风险资产价格共同因子 MAR、全球资本流动共同因子CF1三种全球金融周期在中国金融周期不同区制下对中国宏观经济的影响,以及宏观审慎政策的实施效果。最后,在更换中国宏观经济变量和宏观审慎政策变量、使用其他宏观计量方法、使用微观数据及微观计量方法等稳健性检验下该结论均成立。

【关键词】全球金融周期; 中国金融周期; 国际债券市场; 宏观审慎政策

【中图分类号】 F015